长安期货刘琳：基本面供需宽松 猪价或延续承压偏弱

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　　一、行情转头

　　1月中旬以来，生猪期货保管跌后低位震憾，基本面莫得大变动，依旧以供需宽松为主，也因此生猪期货多数承压震憾脱手，主力5月合约保管在12755-13350之间。现货层面，节后出栏小幅增多，但标肥价差偏大眩惑补栏近似寒假开学阶段性擢升需求，现货价钱波动幅度有限，其中河南标猪市集价保管在14.5-16.5元/公斤之间脱手。

　　二、基本面分析

　　（一）短期季节性供需宽松

　　1、出栏量或季节性回升

　　统计局数据表示，2024年第四季度我国出栏生猪18226万头，2023年同期为18939万头。我的农产物数据表示，2025年1月我国限制化衍生场商品猪出栏量为1029.61万头，客岁同期962.12万头，1月出栏量处于比年高位；同期，样本企业2月斟酌出栏1117万头，较1月份斟酌出栏与本体出栏量均裁汰，属于季节性身分，但举座出栏仍处于比年高位。由此来看，出栏量保管高位，施压生猪期现货价钱。关于3月份，按照季节性法规，企业出栏量或有回升，现货压力依旧不减。

　　出栏结构方面，90公斤以下与150公斤以上商品猪出栏占比保管踏实，两者举座占比不及商品猪出栏量的3%。因前期大猪产能去化严重，导致现市集举座供应量较少，现标肥价差撑握，二育脱手大猪也较多，150公斤以上大猪总体出栏小幅增多。后期来看，标肥价差偏高，衍生户压栏，市集大猪供应依旧较少，短期在标肥价差撑握下，肥猪供应或难显明增多，下周生猪出栏体重或波动不大。

　　2、宰杀企业开工或小幅波动

　　我的农产物网数据，生猪宰杀量与开工率节后季节性回升，其中2月21日日度宰杀100008头，宰杀企业开工率为22.37%，较上周高潮1.96%，同比高3.40%。主要原因在于复产复工以及学校开学，擢升需求。但节后属于季节性需求淡季，宰杀企业以销定产，而订单走货一般，对企业开工涨幅造成扼制。后续，市集需求暂无显明利好身分，企业开工率或小幅波动。国内要点宰杀企业鲜销率90.67%，较上周下降0.52%。国内要点宰杀企业冻品库容率为16.65%，较上周微幅高潮0.07%。

　　（二）中期二育进场，但较为严慎

　　1、商品猪存栏结构

　　我的农产物网数据表示，2025年1月7-49公斤小猪存栏占比34.17%，50-89公斤体重段生猪存栏占比29.91%，90-140公斤体重段生猪存栏占比35.04%，140公斤以上大猪存栏占比0.88%，环比分辨为0.18%，-0.04%、0.00%、-0.12%。由于限制场和散户补栏积极，7-49公斤存栏环比高潮。春节前限制场降重出栏，140公斤以上大猪存栏量下落。90-140公斤存栏量握平，主要原因是市集部分二育进场，该体重段存栏量窄幅波动为主。举座而言，市集供应结构失衡，肥猪供应相对紧缺，并撑握肥猪价钱与标肥价差。

　　2、仔猪大致与仔猪价钱走势

　　已毕2025年1月，当月仔猪成活率为92.68%，较上月握平；当月窝均健仔数为11.32头，较上月握平。本月仔猪成活率、窝均健仔数总体较上月握平；因春节事后，朔方天气依然较冷，季节性影响尚在，加之天气轮流，疫病等还有脱落爆发，因此现阶段仔猪成活率以及窝均健仔数多为握平或窄幅波动。

　　价钱方面，由于集团猪企与代养公司趋奉抬价等身分熏陶，仔猪价钱高潮。但最近仔猪价钱大幅裁汰，钢联数据表示2月14日7kg仔猪出栏均价为518.1，至2月21日，跌至488.57。仔猪跌价原因或在于年前补栏岑岭仍是以前，冬季疫病高发，市集补栏意愿裁汰，同期，节后是破钞淡季，以及供需宽松的基本面形式，远期猪价并不被看好，也扼制仔猪需求。除此除外，天然前期仔猪价钱达到560隔邻的高位，但成交并不睬念念。后续，仔猪价钱仍存在一定的下行压力。

　　（三）永久表示供应压力犹在

　　1、能繁母猪

　　我的农产物数据表示，208家样本企业中123家限制衍生场1月能繁母猪存栏量504.19万头，环比微降0.04%，同比涨4.54%。统计局数据表示，2024年末能繁母猪存栏4078万头，减少64万头，下降1.6%。2024年4月能繁母猪环比握续高潮，12月为初次环比裁汰，隐现一定的去产能迹象。这主若是因为气温握续裁汰，局部猪疫疠病脱削发生，近似春节假期停运，部分场家高胎龄母猪亦有前置出栏，空洞影响能繁母猪存栏量稳中微降。现在，生猪衍生端仍存盈利空间，主动去产能意愿不彊，多以产能更迭优化为主；部分限制场受2025年主见斟酌增量带动，存栏仍有小幅上量操作。由此来看，远期供应仍存增长压力。

淘汰母猪

　　据Mysteel农产物208家定点样本企业数据统计，其中123家限制衍生场1月份能繁母猪淘汰量为 97899头，环比涨0.42%，同比降15.31%；85家中小散样本场月内能繁母猪淘汰量为11021头，环比上调0.92%，同比涨9.06%。由于春节假期、天气等原因，衍生端产能有所去化，但举座仍以优化更迭为主，价钱波动幅度有限。2 月份市集盈利空间仍在，衍生端或仍不雅望为主，推测母猪淘汰量或难有增多。

　　（四）老本利润

　　老本端，国内连粕受老本驱动走强，玉米节后现货迎来一波高潮。举座而言，饲料现货价钱偏强脱手，拉高饲料老本。二育老本而言， 我的农产物数据表示100公斤生猪为基础，衍生至120公斤、130公斤、140公斤及150公斤二次育肥的老分内别为14.54、14.40、14.38 、14.50。

　　从数据来看，利润逐步收缩至盈亏均衡边沿。我的农产物数据表示，已毕2月21日，外购仔猪盈利为125元/头，自繁自养盈利为105元/头，自客岁三季度以来的高点700-800元/头握续收缩。发改委数据则表示，衍生户生猪头均盈利仅为32.88元/头，意味着面前衍生户处在盈亏均衡边际，不排斥部分生仍是耗损。在此布景下，后续衍生限制增量或有限。

　　（五）价差分析

　　1、现货价差

　　从商品猪存栏结构来看，肥猪供应相对紧缺，撑握肥猪价钱偏高以及标肥价差处于偏高阶段。已毕，2月21日，标猪市集价为14.75，肥猪为16.03，标肥价差1.28，本周标肥价差有拘谨迹象，但仍处在高位，后续由于标猪承压，或限制标肥价差扩大的可能性。但反过来，相对偏高的标肥价差，对二育市集造成一定刺激，并对价钱造成撑握。近期毛白价差连续拘谨。已毕2月21日毛白价差为4.45元/公斤，比拟2月5日下降了1.11元/公斤。由于终局白条销售难跟进，而供应增多布景下宰杀企业收猪难度不大。举座而言，面前宰杀企业样貌欠安或限制收猪需求。

　　2、期现价差

　　现在主力期货5月合约贴水月1500元/吨，贴水幅度较大，原因则在于市集对远期现货并不看好以及对供需宽松的逻辑响应。

　　三、小结与预测

　　短期，斟酌出栏或季节性回升，近似需求淡季影响，举座供需宽松，或使得猪价承压脱手。标肥价差高位有助于托底期货，但二育较为严慎，气温升高后肥猪需求有摧毁可能，托底作用或有限。中永久，猪价偏弱脱手，二育补栏严慎，仔猪补栏旺季已过，价钱存在回调风险，二次育肥入场信心或裁汰；而能繁母猪仍在环比增多的流程中，片时的环比裁汰并不代表开启产能去化，后续仍待考证，异日长本领内生猪供应依旧充裕。由此来看，供需基本面偏空，价钱或承压偏弱脱手为主。仅供参考。

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包袱剪辑：李铁民