冲击港股IPO再失败，聚水潭“取水一场空”

　　起首：刘旷

　　2024年以来，聚水潭、多点数智、七牛智能、云知声、百望股份、声通科技等在内的多家SaaS企业王人聚港交所冲刺IPO，最终有东谈主欢畅有东谈主愁。

　　聚水潭应该是最发愁的那一个，因为堪称国内最大电商SaaS ERP提供商的它，一经被拒两次了。2023年6月19日，聚水潭向港交所递交上市苦求，无疾而终；2024年3月21日，聚水潭于二次递交的港股招股书满6个月，于9月23日已失效。

　　聚水潭两次冲击香港主板上市均以失败告终，原因为何？

　　IPO之路：统统凹凸

　　人所共知，聚水潭是一家电商SaaS家具供应商，提供一站式的SaaS家具和劳动。聚水潭ERP 是其最中枢的SaaS家具，提供的主邀功能包括订单经管系统（OMS）、仓储经管系统（WMS）、采购经管系统（PMS）及分销经管系统（DMS）等等。

　　中国电商阛阓发展赶紧，为聚水潭提供了业务发展空间和繁密配合机遇，其业务曾经有过趁势增长。据聚水潭招股书数据，2023年总收入和年度时时性收入分別达697.2百万元东谈主民币和850.1百万元东谈主民币，2021年至2023年的复合年增长率分別为26.8%和30.4%，有一定增速，但比较新动力等其他快速爆刊行业动辄卓越100%的增长率，聚水潭的这份“得益”也算不上亮眼。

　　只不外，较为光鲜的名义背后还荫藏着诸多挑战与竞争压力。聚水潭IPO告败，SaaS行业和聚水潭里面覆盖的许多问题也逐个透露。

　　一方面，聚水潭深陷增收不增利怪圈泥潭，频年巨亏、负面缠身，很难不让东谈主怀疑其里面运营与策略考量存在问题。

　　招股书骄傲，2021年至2023年，聚水潭公司贸易收入划分为4.33 亿元、5.23 亿元东谈主民币及6.91亿元东谈主民币，蚀本划分为2.54 、5.07 亿元、4.09亿元，三年蚀本12.51亿元；财富欠债更令东谈主担忧，2020年至2023年，聚水潭的财富欠债率划分为165.26%、170.24%、203.74%、310.07%，濒临较高的偿债压力‌。

　　另一方面，受宏不雅经济环境的变化、行业竞争加重等影响，SaaS企业在港股股价强大低迷，聚水潭上市远景不乐不雅，股权投资机构、基石投资者、股民投资聚水潭，可能无法从捏有聚水潭股票获取预期收益，以致存在遭逢严重蚀本的风险。

　　近几年，港股SaaS企业股价表现都不太空想：有赞股价从2021年最高的4.52港元/股，跌到目下永久在0.1港元/股隔邻拒抗；微盟则从2021年最高的33.5港元/股跌至目下1.5港元/股傍边；七牛智能10月16日港股上市首日就破发大跌近57%。

　　如斯可见，聚水潭IPO告败原因好多，既有里面经管和策略实施的牵累，又有外部环境变化的影响。

　　盈利迷雾未散，作秀风云再起

　　聚水潭港交所敲钟灰心，财务问题严峻是其一，阛阓口碑欠安是其二。

　　前文提到，聚水潭频年蚀本累计蚀本额高达12.51亿元，财富欠债率更是卓越300%，严重蚀本。更光显的数据是，2023年聚水潭录得流动财富11.49亿元，而流动欠债总和达到了12.91亿元，流动欠债大于流动财富，已出现“资不抵债”。

　　与此同期，聚水潭研发和销售及营销成本居高不下，盈利驴年马月。聚水潭在招股书中坦言，

　　2023年销售及营销开支3.44亿元，研发开支2.339亿元，预期跟着限制延伸仍将不时产生蚀本，短期内无法罢了盈利。

　　粗陋来说，聚水潭现时造血才智堪忧，上市募资“补血”近在咫尺，却苦于空乏撑捏股价的齐全财务表现。

　　更严峻的问题是，新浪财经爆料聚水潭费钱买敷陈，阛阓份额数据“注水”在前，聚水潭二次递表的保荐机构中金公司、司帐师事务所普华永谈，因念念尔芯IPO财务作秀、恒大财务作秀被处罚在后，聚水潭IPO数据是否也会存在作秀猫腻？说不清了。

　　新浪财经曾指出，聚水潭电商运营SaaS阛阓份额第一的数据来自灼识参议敷陈，而这份敷陈是聚水潭向灼识参议支付了东谈主民币96万元“买”来的。此外，2023年6月，聚水潭递交的招股书中，聚水潭甘愿向灼识参议支付东谈主民币60万元四肢编制敷陈的用度。

　　聚水潭二次上市提供的招股书数据的的确度，也因保荐机构、司帐师事务双双深陷财务作秀危境，蒙上一层暗影。

　　9月13日，财政部和证监会因“恒地面产事件”划分对普华永谈作出处罚，悉数罚没4.41亿元；10月26日，券商巨头中金公司因上海念念尔芯工夫股份有限公司IPO保荐业务未悉力尽职，被证监会予以劝诫，罚没800万元。况兼中金公司四肢聚水潭的保荐机构，其旗下的中金共赢基金参与了2020年6月对聚水潭的C轮融资，捏有聚水潭约2.5%的股权，这就让东谈主怀疑中金公司四肢利益策动方，在对聚水潭上市教育经由中可能存在“开绿灯”的情况。

　　更有甚者，有阛阓听说称，聚水潭二次递表后找到腾讯控股策动机构作念基石投资者，但腾讯控股策动机构在尽调时可能出现了查出聚水潭财务作秀的情况，并对此很不悦。这条网络传言真假难辨，但因为有了买敷陈、数据注水的“前科”，聚水潭的狡辩显得无力。

　　实控东谈主离异疑团引推测

　　聚水潭实控东谈主骆海东离异风云近况不解，是否荫藏股权风险亦然现时阛阓和蔼的焦点之一。

　　2020年，聚水潭独创东谈主骆海东曾对外声称，“聚水潭有实力上市，但要到2021 年上半年再去沟通IPO”。2021年，聚水潭光显有上市的意图，却一直推迟到2023年才递交招股书，或与实控东谈主股权冻结策动。

　　公开贵府骄傲，2020年底骆海东因离异纠纷，所捏有的股权19.65%全部被冻结，直至2022年底才解冻。

　　因为有了前车之鉴，投资者更和蔼聚水潭实控东谈主骆海东的婚配现象，然则聚水潭二次递表的招股书并未败露骆海东离异纠纷的最新进展情况。改日是否会风云再起？无从线路。

　　目下不错细主义是，聚水潭实控东谈主骆海东的婚配现象如若再次发生变化，或者存在其他与股权策动的法律纠纷，会进一步激发股权结构的变动风险。二次递表招股书清楚，骆海东适度临了本体可行日历的股权概约百分比为43.98%，但其中仅21.4%的投票权为骆海东捏有，其他22.58%投票权则是通过投票代理合同欺压。

　　假定骆海东的离异纠纷尚未平息，改日一朝触及离异财产分割，可能导致其径直捏有的聚水潭投票权比例大幅下降，以致可能降至10%傍边的水平。这一潜在变动无疑会对聚水潭本体欺压权的领悟性组成显耀风险。

　　投资者的担忧并不无道理，毕竟阛阓上不乏上市公司因实控东谈主堕入离异纠纷，而错失上市良机的前例。

　　对赌到期靠拢无疑雪上加霜，聚水潭冲IPO何去何从？

　　成本阛阓的低迷省略将成为压垮聚水潭的临了一根稻草。

　　当年，SaaS行业备受成本热捧，SaaS企业大多依赖融资罢了快速延伸，彼时成本阛阓呈现出一派繁茂神色。现时，SaaS产业的投融资环境正趋向熟悉与感性，投资者的魄力变得更为审慎，对大限制投资SaaS企业的意愿显耀下降。

　　SaaS行业融资笔数和金额均呈现断崖式着落。据IT桔子数据骄傲，2023年1-7月，SaaS行业共发生投融资50笔，而2021年、2022年同期为153笔、120笔；投融资金额为43.52亿元，而2021年同期为258.2亿元、2022年为142.37亿元。2024年上半年，SaaS企业获取融资的音书也三三两两。

　　这种成本魄力的迤逦，径直导致SaaS企业濒临运营贫瘠和延伸受阻的挑战，流血上市的SaaS企业更不在少数，部分企业更是濒临停业旯旮，聚水潭的日子也不好过。

　　一方面，聚水潭蚀本严重、现款流弥留、融资重荷，财务现象捏续恶化将进一步加重其逆境。

　　据了解，2015年至2020年，聚水潭先后获取了7轮融资，总金额近15亿元‌，投资方包括阿米巴成本、元璟成本、红杉中国、中金成本等‌驰名机构，这一得益无疑彰显了阛阓对其早期后劲的认同。关联词4年当年了，聚水潭仍无法再在一级阛阓获取成本的深爱。

　　另一方面，聚水潭与资方缔结了诸多对赌合同况兼对赌期间靠拢，这关于盈利无期、事迹承压的聚水潭而言，无疑是雪上加霜。

　　人所共知，对赌合同中豪放会商定，要是方针公司未能在轨则的期间内上市，投资方有权要求方针公司的鼓动或本体欺压东谈主按照商定的价钱回购其捏有的股份。聚水潭临了一轮融资是合同日历是2020年6月2日，若未能在2025年6月2日之前上市，就需要本质回购要求。

　　凭证招股书，2023年聚水潭的非流动欠债中存在31.28亿元的可调度可赎回优先股。这些优先股均源自公司前7轮的融资行为，它们犹如一枚潜在的“定时炸弹”，炸或者不炸取决于聚水潭能否得手上市。

　　二次递表失效，再次让聚水潭的IPO增添了未知和风险，留给聚水潭的期间一经未几了。要是聚水潭无法科罚上述的巨额蚀本、股权潜在风险、身陷作秀疑团等一系列问题，那么很可能就此无缘成本阛阓！

职守剪辑：张倩